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晨鳴紙業(yè)爆雷背后:南粵銀行與南方基金疑似踩雷 國企現家族式管理層

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  出品:新浪財經(jīng)上市公司研究院

  文/夏蟲(chóng)工作室

  核心觀(guān)點(diǎn):“紙茅”晨鳴紙業(yè)爆雷引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注,13萬(wàn)股民“被埋”,金融機構南粵銀行與南方基金疑似踩雷。為何龍頭企業(yè)也會(huì )爆雷,對于投資者又該將如何提前規避風(fēng)險?一方面,公司債務(wù)壓頂疊加分紅驟停等異常信號,公司爆雷或早有端倪;另一方面,公司股權較為分散,國企現家族式管理層,這種治理結構下是否為爆雷埋下伏筆?

  近日,“紙茅”晨鳴紙業(yè)爆雷引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

  11月19日晚間,晨鳴紙業(yè)發(fā)布公告,公司及子公司出現流動(dòng)性緊張,部分債務(wù)逾期。公告一出,次日公司股價(jià)隨即跌停。截止目前,公司股價(jià)為3.06元/股,較公司股價(jià)巔峰時(shí)股價(jià)跌幅近80%。

  公開(kāi)資料顯示,晨鳴紙業(yè)是一家以制漿、造紙為主的現代化大型綜合企業(yè)集團,在全國擁有多個(gè)生產(chǎn)基地,總資產(chǎn)近千億元,年漿紙產(chǎn)能1100多萬(wàn)噸,公司產(chǎn)品涵蓋高檔膠版紙、白卡紙、銅版紙、輕涂紙、生活紙、靜電復印紙、熱敏紙等系列,企業(yè)經(jīng)濟效益主要指標連續20多年在全國同行業(yè)保持領(lǐng)先地位,被投資者成為“紙茅”。

  頗為意外的是,龍頭公司卻突然出現債務(wù)逾期,這似乎讓部分投資者猝不及防。為何龍頭企業(yè)也會(huì )爆雷?此次“紙茅”爆雷除了普通股民,又是否有專(zhuān)業(yè)的機構投資者也被拖累?為何龍頭企業(yè)也會(huì )爆雷,對于投資者又該將如何提前規避風(fēng)險?基于以上一系列疑問(wèn),我們將對晨鳴紙業(yè)進(jìn)行深入剖析。

  債務(wù)爆雷誰(shuí)被拖累?13萬(wàn)股民被悶殺 南粵銀行與南方基金疑似踩雷

  截至今年11月18日,公司及子公司債務(wù)本息金額合計為18.20億元,占公司最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)的10.91%。公司為子公司相關(guān)融資提供連帶責任保證擔保,對應逾期金額為5.74 億元,約占公司最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)的 3.44%。

  由于債務(wù)逾期,公司相關(guān)賬戶(hù)遭凍結。截至今年11 月 18 日,晨鳴紙業(yè)及子公司累計被凍結銀行賬戶(hù)數量為 65 個(gè),占公司及子公司銀行賬戶(hù)總數的 8.47%,被凍結銀行賬戶(hù)凍結金額累計6483.7 萬(wàn)元,占公司最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)的 0.39%,其中:商票逾期、欠款糾紛等原因,法院共查封凍結銀行賬戶(hù) 51 戶(hù)。

  此公告一出,公司股價(jià)次日隨即跌停,截止11月19日,公司股東超13萬(wàn)戶(hù)。

晨鳴紙業(yè)爆雷背后:南粵銀行與南方基金疑似踩雷 國企現家族式管理層  第1張

  目前,公司股價(jià)已經(jīng)觸發(fā)異常紅線(xiàn)。11月24日晚間,晨鳴紙業(yè)公告稱(chēng),公司B股股票(股票代碼:200488股票簡(jiǎn)稱(chēng):晨鳴B)交易價(jià)格于2024年11月20日、2024年11月21日、2024年11月22日連續3個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)格跌幅偏離值累計超過(guò)20%,根據《深圳證券交易所股票交易規則》的有關(guān)規定,屬于股票交易異常波動(dòng)的情況。

  晨鳴紙業(yè)此次爆雷,除了股民遭受股價(jià)暴擊,專(zhuān)業(yè)機構南方基金、華夏基金疑似也踩雷。

  Wind數據顯示,南方基金2024年中報新進(jìn)635萬(wàn)股,2024年三季度又進(jìn)一步新增991萬(wàn)股,期末持倉市值約6800萬(wàn)元左右。同樣華夏基金也由2024年半年報的357萬(wàn)股進(jìn)一步增加至878萬(wàn)股,持倉市值大約3600萬(wàn)股。

晨鳴紙業(yè)爆雷背后:南粵銀行與南方基金疑似踩雷 國企現家族式管理層  第2張

  此外,聯(lián)營(yíng)企業(yè)南粵銀行似乎持續給晨鳴紙業(yè)輸血。晨鳴紙業(yè)此次債務(wù)違約,其借款能否收回?值得相關(guān)方關(guān)注。截止2024年半年報末,南粵銀行給晨鳴紙業(yè)提供借款達到21.86億元。據悉,湛江晨鳴是南粵銀行第二大股東,持有南粵銀行4.46%股權;工商信息顯示,晨鳴紙業(yè)是湛江晨鳴的控股股東,持有湛江晨鳴75.3%股權,晨鳴紙業(yè)是南粵銀行的關(guān)聯(lián)方。

晨鳴紙業(yè)爆雷背后:南粵銀行與南方基金疑似踩雷 國企現家族式管理層  第3張

  為何爆雷?經(jīng)營(yíng)不善的果與公司治理是因 國企現家族式管理層

  對于債務(wù)逾期原因,晨鳴紙業(yè)在公告中解釋?zhuān)陙?lái),造紙行業(yè)新增產(chǎn)能集中投放,短期供需矛盾突出,公司主要紙品價(jià)格特別是白卡紙價(jià)格受供需矛盾影響大幅下滑,公司盈利水平持續走低,利潤轉虧;疊加部分金融機構壓縮貸款規模,導致公司現階段暫時(shí)面臨流動(dòng)資金緊張,公司及個(gè)別子公司階段性出現個(gè)別債務(wù)未能如期償還的情形。

  數據顯示,公司自2022年后,盈利能力大幅下滑,2023年首次出現巨虧,虧損高達13.27億元。今年三季度,公司進(jìn)一步虧損。三季度顯示,公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入198.25億元,同比增長(cháng)0.52%;歸母凈利潤虧損7.10億元,進(jìn)一步續虧。

晨鳴紙業(yè)爆雷背后:南粵銀行與南方基金疑似踩雷 國企現家族式管理層  第4張

  晨鳴紙業(yè)公告稱(chēng),三季度以來(lái),公司主要產(chǎn)品價(jià)格特別是白卡紙價(jià)格持續走低,公司經(jīng)營(yíng)虧損嚴重,疊加部分金融機構壓縮公司貸款規模,導致公司流動(dòng)資金緊張。為減少虧損,11月份以來(lái)公司對部分生產(chǎn)基地進(jìn)行了限產(chǎn)、停產(chǎn)。公司正全力籌措流動(dòng)資金,積極復工復產(chǎn)。截至本公告披露日,晨鳴紙業(yè)壽光基地多條生產(chǎn)線(xiàn)臨時(shí)停產(chǎn),停機漿、紙產(chǎn)能703萬(wàn)噸,占總產(chǎn)能的71.7%,影響月度漿紙產(chǎn)量約58萬(wàn)噸、紙銷(xiāo)量約35萬(wàn)噸。

  公司債務(wù)爆雷背后經(jīng)營(yíng)不善或是果,但公司爆雷真正的因又會(huì )是什么?

  其一,公司曾一度頻繁跨界擴張。

  據公開(kāi)資料不完全統計,晨鳴紙業(yè)先后涉足金融、地產(chǎn)等多個(gè)領(lǐng)域。

  2013年年末,晨鳴紙業(yè)宣布,公司籌建企業(yè)集團財務(wù)公司事宜獲中國銀監會(huì )批復。山東晨鳴集團財務(wù)有限公司(下稱(chēng)“晨鳴財務(wù)公司”)由此誕生,該公司也是全國造紙行業(yè)的第一家財務(wù)公司,標志著(zhù)晨鳴紙業(yè)正式介入金融領(lǐng)域。次年年初,晨鳴紙業(yè)又成立了全資子公司山東晨鳴融資租賃有限公司,以布局融資租賃領(lǐng)域。2017年,晨鳴紙業(yè)再度設立全資子公司上海晨鳴實(shí)業(yè)有限公司,并斥資17.14億元受讓洪客隆所持宏泰地產(chǎn)45%的股權以及洪客隆對宏泰地產(chǎn)債權,一舉成為魯企“炒房一哥”。

  2017年,晨鳴紙業(yè)又進(jìn)一步加碼化工產(chǎn)業(yè),宣布新建年產(chǎn)50萬(wàn)噸差別化粘膠纖維,配套年產(chǎn)32萬(wàn)噸燒堿、年產(chǎn)17萬(wàn)噸雙氧水、年產(chǎn)15萬(wàn)噸氯乙酸、年產(chǎn)24萬(wàn)噸環(huán)氧氯丙烷、年產(chǎn)26萬(wàn)噸精制甘油、年產(chǎn)5萬(wàn)噸二硫化碳、年產(chǎn)42萬(wàn)噸硫酸、年產(chǎn)23.2萬(wàn)噸氯化鈣,配套廠(chǎng)區工程、生活區等,總投資約113.65億元。

  其二,國企疑現家族式管理層,公司治理結構又是否健康?

  從股權結構來(lái)看,晨鳴紙業(yè)的股權結構較分散,其控股股東為晨鳴控股有限公司,直接及間接合計持有公司27.57%的股權,公司實(shí)際控制人為山東壽光國資。

晨鳴紙業(yè)爆雷背后:南粵銀行與南方基金疑似踩雷 國企現家族式管理層  第5張

  在如此分散的股權結構下,作為國資旗下企業(yè)的晨鳴紙業(yè)卻被外界質(zhì)疑存在“家族式管理”的問(wèn)題。

  11月8日晚,晨鳴紙業(yè)發(fā)布公告稱(chēng),該公司董事長(cháng)陳洪國因個(gè)人原因辭職,辭去包括董事長(cháng)及戰略委員會(huì )、提名委員會(huì )委員等多個(gè)職務(wù)。同時(shí),晨鳴紙業(yè)副總經(jīng)理李雪芹因到齡退休也遞交了辭呈。需要指出的是,陳洪國與李雪芹為夫妻關(guān)系。據悉,陳洪國自1987年就加入了晨鳴紙業(yè),從車(chē)間主任做起,已在公司工作37年。

  值得注意的是,陳洪國和李雪芹辭職后,李雪芹的弟弟李峰仍在晨鳴紙業(yè)擔任行董事兼副總經(jīng)理。

  至此,我們疑惑的是,公司關(guān)鍵崗位頻現家族相關(guān)人員,這種公司治理結構是否合理?作為國企,在股權分散下,公司是否可能出現內部人控制現象?

  投資者如何規避風(fēng)險?三大觀(guān)察信號

  首先,從財務(wù)風(fēng)險信號看,我們鷹眼預警系統曾基于質(zhì)押及財務(wù)等相關(guān)風(fēng)險,在公司爆雷公告前提前發(fā)出預警。

  一方面,公司短期債務(wù)壓力巨大。短期償債壓力上,公司最近一期報告期內,廣義貨幣資金為109.13億元,短期債務(wù)為381.78億元,廣義貨幣資金/短期債務(wù)為0.29,廣義貨幣資金低于短期債。

  另一方面,我們也對公司較為分散的股權結構也給出提示,即司核心股東持股比例較低,警惕股權分散風(fēng)險。

晨鳴紙業(yè)爆雷背后:南粵銀行與南方基金疑似踩雷 國企現家族式管理層  第6張

  其次,從公司突然驟停的現金分紅或也可以提前規避相關(guān)風(fēng)險。我們發(fā)現,公司自上市以來(lái)幾乎每年都進(jìn)行相關(guān)現金分紅,但2021年公司卻突然不現金分紅,此后均沒(méi)有想過(guò)現金分紅。需要強調的是,公司2021年歸母凈利潤處于歷史相對高點(diǎn),盈利超20億元,如此反常現象或足以引起投資者高度關(guān)注。

晨鳴紙業(yè)爆雷背后:南粵銀行與南方基金疑似踩雷 國企現家族式管理層  第7張

  此外,在公司爆雷前夕,公司已經(jīng)出現相關(guān)票據違約,這或也給投資者為提前規避爆雷風(fēng)險提供參考信號。公開(kāi)資料顯示,上海票據交易所發(fā)布了2024年10月《承兌人逾期名單》和《持續逾期名單》,其中山東晨鳴紙業(yè)集團股份有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“晨鳴紙業(yè)”)首次出現在該名單中。數據顯示,截至2024年10月31日,晨鳴紙業(yè)票據承兌逾期余額2.36億元,累計逾期發(fā)生額已達3.63億元。